随着2025年年报季逐渐落幕，主要支付机构年报均已披露完毕。当前，我国支付行业已从高速扩张期全面进入稳定发展阶段，行业整体交易规模增速放缓、存量竞争加剧。与此同时，监管框架的不断完善与技术创新的持续突破，共同重塑着行业的演进路径，推动行业周期性调整从规模扩张向质量升级转型，不同机构的经营分化也随之进一步凸显。
在此背景下，国内市场竞争日趋激烈，跨境支付成为众多支付机构突破增长瓶颈的重要抓手，越来越多企业将战略布局转向海外，寻求新的增长空间。博通咨询首席分析师王蓬博向21世纪经济报道记者表示，已披露业绩的上市支付公司呈现明显的结构性分化，传统收单业务普遍承压，而具备跨境能力或增值服务支撑的机构则实现收入与利润双升。行业增长逻辑已从依赖交易规模转向依赖业务结构优化与合规能力建设。
境内收单增长见顶 盈利质量取代规模扩张
2025年，国内第三方支付行业进入规范成熟的深度发展阶段，交易规模增速持续放缓，机构业绩分化态势进一步加剧，盈利质量取代规模扩张，成为衡量企业核心竞争力的关键指标。移卡集团的业绩具有一定的代表性。该公司2025年全年实现收入33.11亿元，同比增长7.25%；权益持有人应占利润9224.4万元，同比增长11.88%，利润端实现双位数增长。
但是，其国内支付业务总支付交易量（GPV）为人民币2.34万亿元，同比仅微增0.1%。为应对规模停滞的困境，移卡将国内支付费率从2024年的11.5个基点提升至2025年的12.3个基点，推动其一站式支付服务收入同比增长8.0%至人民币29.02亿元。
连连数字在行业调整期实现营收净利润双双增长。截至2025年12月31日，该公司全年总收入17.34亿元，同比增长31.9%，再创历史新高；毛利同比增长28%至8.73亿元；经调整经营利润达8226万元，同比翻倍增长105.9%。报告期内，公司将资源重点倾斜于服务中资企业全球化中的高价值需求，带动境内支付业务发展基础更趋稳固。2025年，境内支付业务毛利率提升至23%，同比增加3.3个百分点。
拉卡拉2025年实现营收微降、但利润大增。数据显示，报告期内公司实现营业收入55.47亿元，同比减少3.68%；公司归属母公司股东净利润11.71亿元，同比激增233.33%；扣除非经常性损益后，其归母净利润3.01亿元，同比减少45.58%。值得关注的是，其利润激增主要是受非经营性因素影响：一是公司持有的上市公司股票资产公允价值变动增加；二是出售部分持有的上市公司股票实现投资收益大幅增长。
合利宝母公司仁东控股在重整后实现业绩逆袭。2025年，仁东控股，净资产由负转正、业绩扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润3.596亿元，同比增长143.17%；扣除非经常性损益后归母净利润4265.45万元，同比增长129.14%。支撑其业绩逆袭的核心力量来自支付业务，其子公司合利宝（HeliPay）作为核心支付业务经营主体，贡献了仁东控股95.32%的营收，约7.84亿元。
除上述头部机构外，其他支付相关机构的业绩表现呈现明显分化。高阳科技（旗下持牌支付机构随行付）2025年综合营业额21.185亿港元，同比下降9%；全年亏损合计1.46亿港元，业绩由盈转亏的核心原因是支付及数字化服务分类的营业额下降。作为高阳科技的主要营收来源，该板块全年营业额16.42亿港元，同比下降6%，经营亏损达1.875亿港元，随行付的业绩承压直接拖累了集团整体表现。
翠微股份（海科融通母公司）2025年实现营业收入23.20亿元，同比增长4.08%，归属于上市公司股东的净利润-4.81亿元，同比亏损收窄30.01%。海科融通作为翠微股份的核心支付主体，2025年传统收单业务累计交易额达9772亿元，同比增长13%；数字支付业务实现快速增长，交易额同比增长141%。
2025年，新国都旗下嘉联支付全年累计处理交易流水约1.47万亿元，与去年基本持平，月度交易流水趋势逐步回稳，但受新商户拓展策略调整及营销支持力度加大影响，公司收单及增值服务业务实现营业收入约19.64亿元，同比下降7.03%。
“从我们的观察能够看到，境内收单市场已进入存量竞争阶段，交易规模增长停滞甚至回落，主因是线下小微商户活跃度不足、监管持续压缩套利空间以及头部平台对独立收单机构的挤压效应增强。”王蓬博认为，根本原因在于以下几个方面：一是小微商户流水下降，直接影响收单交易规模；二是监管对违规展业行为整治常态化，过去通过跳码、套现等价差获取超额收益的模式终结；三是头部平台通过生态绑定深度渗透商户端，比如通过聚合支付、小程序等等，独立收单机构缺乏自有流量和用户黏性，在费率透明化背景下难以维持原有市场份额。因此，能够得出结论收单业务已从增量扩张转入效率优先的存量优化阶段。
跨境支付加速突围 从跑马圈地转向合规深耕
在国内支付市场增长乏力、存量竞争日趋激烈的背景下，跨境支付凭借政策红利与市场需求的双重支撑，成为支付机构突破增长瓶颈的核心方向。易宝支付智慧消费营销中心总经理蔡英男告诉21世纪经济报道记者，放眼全球，中国企业出海正迎来质量跃升期，跨境支付从通道服务升级为全球资金服务网络。
连连数字将2025年定为全球化战略全面深化的关键之年，加速向新一代跨国公司蜕变。2025年，连连数字总支付额TPV达4524亿元，同比增长60.7%；收入为10.45亿元，同比大增29.3%，增速远超行业平均水平。截至2025年底，连连数字的全球支付牌照及相关资质已拓展至66项，服务范围覆盖超过100个国家和地区，支持逾130种货币的交易结算。
拉卡拉的跨境支付业务同样表现突出，2025年交易金额达889亿元，同比增长80.69%，服务客户超21万家，同比增长73.99%。2026年一季度，其跨境支付业务持续保持快速增长态势，交易金额同比增长39%，服务商户数量同比增长62%。
依托本地化运营策略，移卡实现海外支付业务的跨越式增长。2025年，其海外支付业务GPV约人民币50亿元，同比大幅增长323.3%。从盈利水平来看，移卡海外支付费率达60个基点，毛利率约为50%，远高于国内业务，尽管目前海外业务GPV对整体支付业务的贡献仅约0.2%，但利润贡献已达3%左右，成为集团利润增长的重要引擎。
合利宝近年在跨境支付领域持续发力，服务客户数量和交易规模均实现高速增长。2025年跨境支付交易量约825亿元，同比增长约159%。新国都旗下嘉联支付在跨境支付领域加速突破，2025年跨境支付交易金额突破24亿元人民币，季度环比平均增速超100%。小商品城旗下义支付则依托义乌小商品贸易的独特生态优势，截至2025年末，累计跨境收款额达112亿美元，为超2.5万家商户开通跨境收款账户，业务覆盖176个国家和地区，支持29种主流币种互换。
“整体看，跨境支付已成为支付机构突破国内天花板的核心方向，但竞争格局高度不均衡，先发者凭借牌照、清算网络和本地合规能力构筑壁垒，后发者面临高门槛与长周期投入压力。”王蓬博预测，从过去一年多的发展来看，跨境支付将从跑马圈地转向合规深耕，重点考验外汇结算效率、反洗钱系统、数据本地化及本地商户服务能力。
他认为，对于多数机构而言，平衡境内与出海的关键在于用境内业务产生的稳定现金流支持跨境合规体系建设，而非简单转移资源或制造概念；同时必须停止依赖资产出售、助贷等非核心手段粉饰报表，真正聚焦底层能力建设。否则，所谓“第二增长曲线”难以落地，行业将进一步向具备全链条跨境服务能力的头部平台集中。
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